瓜子业务仍具备增长空间。公司目前基本的产品为包装瓜子和坚果，公司前几年得益于蓝袋瓜子的创新获得不错增速，随着蓝袋瓜子增速下降，公司通过推打手、毛嗑、葵珍等瓜子新品，拓宽价格带来获得量增长，通过重点推中高端瓜子来获得吨价增长。包装瓜子行业目前有小个位数的增长，长久来看，公司未来瓜子增速略高于行业整体，维持5-6%左右的复合增速，中短期业绩波动大多数来源于于葵花籽原材料价格的变化，24年葵花籽种植培养面积仍在增加，食葵价格逐步回落，我们判断葵花籽原材料价格仍有下降空间，公司未来一年仍有望继续受益于食葵原料价格的下降，推测公司24年全年葵花籽毛利率有望较上半年及去年同期有进一步的回升。

　　长期来看，坚果销量具备较大提升空间，成本具备下降空间。坚果方面，自2017年公司开始聚焦每日坚果品类，除23年受春节错期影响增速降至8%外，其他年份均保持两位数增速。我国人均坚果消费量不足，除核桃外，杏仁、腰果、榛子等主要坚果消费量远低于美国及全球中等水准，美国是中国人均坚果消费量的2.67倍，而在我国，坚果礼盒慢慢的开始成为春节送礼新风尚，取代了部分乳制品送礼需求。若对标国内乳制品消费，坚果仍有65%的空间，对标欧洲乳制品，坚果有17.6倍的提升空间。如今，我国坚果自产率逐步提升，尤其是我国云南慢慢的变成了了夏威夷果的主要生产地之一，我们大家都认为，随着自产率的提升，长久来看坚果成本也将下降，使得坚果消费进一步普及。公司在全球拥有10大工厂，产品自主制造，随着销量的增加，公司坚果规模效应持续释放，有望进一步带来毛利率的提升。

　　高分红低估值业绩稳健，股权激励释放积极信号。公司估值处于休闲食品中较低水平，尽管经历了一波反弹，公司估值依然处于历史估值极低区间，加上分红相比来说较高，属于休闲食品赛道龙头公司，盈利能力较稳定，我们大家都认为在利率逐步降低的大环境下，高分红低估值业绩稳定的龙头公司需要我们来关注。此外，公司经销渠道基础扎实，品类创新和市场推广能力在坚果和蓝袋瓜子上已得到验证，期待第三增长曲线打开公司成长天花板。公司股权激励目标较高，彰显管理层信心。

　　风险提示：消费复苏没有到达预期；消费降级，中低端产品占比提升；行业竞争加剧带来价格战；公司创新没有到达预期，第三曲线没有到达预期；食品安全风险。

　　证券之星估值分析提示洽洽食品盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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