近日，据洽洽食品官微消息，洽洽位于包头的新厂竣工并投产。这间工厂配备多条香瓜子及坚果生产条线吨，提升洽洽食品北方工厂的产能和效率，辐射内蒙古、晋南、晋北、青藏、甘肃、宁夏、新疆、陕宁、豫北等区域，满足该公司在北方市场的需求。

　　这也意味着，洽洽食品生产基地由10个增至11个，覆盖合肥、哈尔滨、包头、重庆、长沙、滁州、阜阳以及泰国。

　　成立于2001年的洽洽食品，主要生产坚果炒货类休闲食品，于2011年在深交所挂牌上市，经典产品包含洽洽香瓜子、洽洽怪U味 、小黄袋每日坚果等。

　　从过往年报来看，此公司的增长情况较为稳定。2020-2022年，洽洽食品分别实现盈利收入52.89亿元、59.85亿元、68.83亿元，分别同比增长9.35%、13.15%、15.01%。到了2023年，洽洽食品实现盈利收入68.06亿元，同比下滑1.13%，主要系“第一及第四季度均有春节跨期影响，叠加葵花籽原料采购成本上升”。

　　但业绩在今年有所回暖，前三季度，洽洽食品实现盈利收入47.58亿元，同比增长6.24%；归母净利润在上年同期低基数的背景下增长明显，实现净利润6.26亿元，同比增长23.79%。

　　业绩增长固然可喜，但洽洽的隐忧在于毛利率走低。财报显示，洽洽2019年毛利率还高达33.26%，到了2023年仅为26.75%。虽然最新财报显示今年前三季度的毛利率为30.25%，但仍未恢复到2022年同期30.47%的毛利率水平。

　　具体来看营收构成，长期以来，瓜子产品是洽洽食品的主要营收来源。财报显示，2021年-2023年以及2024年上半年，洽洽食品葵花籽业务营收占比分别为65.89%、65.56%、62.75%以及63.98%。

　　而瓜子原材料葵花籽成本上涨是毛利率下滑的重要的因素。民生证券研报数据披露，2021年初的葵花籽尚在5000元/吨左右，仅在一年半后便飙升至8000元/吨，涨幅超六成，背后的最终的原因就是国内葵花籽种植培养面积的持续萎缩，从2016年的1278.9千公顷跌至2022年的623.2千公顷，仅仅五年就已接近腰斩。在2023年年报中，洽洽食品也将“原材料收购成本波动导致的采购成本上升”列为目前公司面临的首要风险。

　　而产业链建设不完善同样会增加生产所带来的成本的不确定因素。洽洽也在财报中表示，其工厂选址非常大程度上会依赖上游生产基地与销售市场的点位，采用就近建造生产工厂的方式，保证原料被采摘后在第一时间送入加工，以保证产品的新鲜品质，并节约物流成本。据悉，洽洽在包头的工厂附近，就有同样设在内蒙古的瓜子和坚果种植基地。

　　另结合洽洽最近的产销变动趋势来看，2024上半年，洽洽休闲食品的销量为10.03万吨，同比6.47%；但生产量为9.51万吨，仅增加5.08%。且目前销量与生产量之间的差距相较去年同期已有所拉大，这或许也代表着需要扩张产能来迎合销售。

　　更重要的是，扩建工厂有助于洽洽对弱势市场进行提升，占据线下渠道的优势。就区域而言，洽洽呈现出“东部和南部重、北部轻”的现状。东方区是洽洽的主要收入来源，上半年营收达8.70亿元，同比增长21.88%，占总营收比例为30.02%；南方区在总营收中的占比排名第两位，比例为29.78%；然而北方市场的占比则只有18.2%。诚然，工厂对渠道有着重要的渗透作用，能够在一定程度上促进洽洽的产品进入区域内细分渠道上销售。

　　此外，洽洽正推进渠道进一步下沉，欲将产品销售至县镇。今年9月的一场投资交流会上，洽洽食品董秘陈俊表示，“下沉市场对公司来说是业绩增量蓝海，公司会全力发展下沉市场，今年启动了千县万镇工程，逐步的提升销售终端覆盖率。会积极拓展零食量贩、餐饮、茶饮等新渠道。”而浙商证券在一份关于洽洽食品的研报中的风险提示部分也提到了“渠道拓展没有到达预期”。

　　也就是说，包头的新厂竣工和投产，对于此公司提升产能和扩大市场有重大战略意义。

　　但据观研报告网《2022年中国瓜子市场调查与研究报告市场深度分析与发展商机研究》显示，中国瓜子需求量整体呈现出下降趋势，其中，20152018年下降趋势明显。随着需求减少，包装瓜子业务的增速已经临近天花板。多个方面数据显示，2018年洽洽食品在中国包装瓜子领域的市占率为54%，2021年市占率降至约50%。

　　或是意识到上面讲述的情况可能带来的风险，洽洽食品也开始培育新的增长曲线年起，洽洽推出坚果品类，期望它能成为公司的第二增长曲线，并在力图开发薯片、花生等其余产品。

　　2024年半年报中，坚果的营收在总业绩中的比重相比去年同期从19.85%上升至22.79%，薯片花生等“其他”类别占营收的比重也有所增长。

　　战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊认为，洽洽食品进攻坚果领域，还要面临坚果行业线上线下竞争加剧的局面，以及三只松鼠等坚果零食品牌的分流。此外，市场中源源不断进入的新品牌也会对洽洽食品有一定的竞争。

　　“为了迎合消费者多样化的需求，洽洽食品当前的产品线明显在不断丰富，渠道也从一二线城市到三四线到乡镇市场都有挖掘和铺货，有助于增强渠道和市场的渗透力。从发展角度来说，洽洽食品未来有机会突围，但这需要更多时间。”徐雄俊说。

　　证券之星估值分析提示视觉中国盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示洽洽食品盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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　　证券之星估值分析提示线上线下盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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